利率飙升进入新兴市场，债务创历史新高

随着各国为利率上升的新纪元做好准备，新兴市场的警钟开始响起。

据彭博社报道，在经历了前所未有的降息以支撑Covid-19崩溃的经济之后，预计巴西本周将升息，尼日利亚和南非可能很快就会跟进。俄罗斯已经提前停止了宽松政策，印尼也可能这样做。

转变的背后：在美国更大的刺激下，世界经济前景再次乐观。这推高了商品价格通胀和全球债券收益率，同时由于其他国家的资本流入而对发展中国家的货币造成压力。

政策的转变可能给那些仍在艰难地恢复经济或在大流行期间债务负担激增的经济体带来最大的痛苦。此外，消费价格上涨(包括食品成本)将促使较高的价格可能对世界上最贫穷的国家造成最大的损失。

世界银行首席经济学家卡门·莱因哈特(Carmen Reinhart)在接受采访时说：“就不平等问题而言，食品价格和通货膨胀的故事很重要，这对冲击产生了非常不平等的影响。”尼日利亚是处于危险中的国家。“您可能会看到，新兴市场一系列加息试图应对货币下滑的影响，并试图限制通货膨胀的上行空间。”

投资者保持警惕。MSCI新兴市场货币指数在去年上涨3.3%之后，在2021年下降了0.5%。彭博商品指数上涨了10%，原油反弹至近两年来的最高水平。

由于与大流行相关的借款激增，加息是新兴市场面临的一个问题。发展中国家的未偿债务总额上升到了该国去年国内生产总值的250%，这是因为全球政府，公司和家庭筹集了24万亿美元，以抵消大流行带来的影响。增长最大的是中国，土耳其，韩国和阿拉伯联合酋长国。

彭博社经济学家说...

“新兴市场央行的趋势正在转向。它的时机很不幸-大多数新兴市场尚未从大流行性衰退中完全恢复。”

-新兴市场首席经济学家Ziad Daoud

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而且借用负载的机会几乎不可能很快缓解。经济合作与发展组织和国际货币基金组织已经警告政府不要过早取消刺激措施。穆迪投资者服务公司表示，这种动态一直存在。

伦敦评级公司首席信贷官科林·埃利斯(Colin Ellis)和新任固定收益董事总经理安妮·范普拉(Anne Van Praagh)表示：“虽然资产价格和债务发行人的市场准入已从冲击中恢复了许多，但杠杆指标却发生了更永久的变化。”约克在上周的一份报告中写道。“这对于主权国家尤为明显，其中一些主权国家花费了空前的资金来抗击流行病并支撑经济活动。”

新兴市场的前景更加复杂，因为它们推出疫苗的速度通常较慢。花旗集团(Citigroup Inc.)认为，此类经济要到今年第三季度末至2022年上半年之间才能形成畜群免疫力。到2021年底，发达经济体就会这样做。

首先改变路线的可能是巴西。预计决策者在周三开会时会将基准利率提高50个基点，至2.5%。土耳其中央银行已经着手加息以支撑里拉和温和的通货膨胀，于次日召开会议，将利率上调100个基点。周五，俄罗斯可能暗示紧缩即将来临。

据彭博社报道，尼日利亚和阿根廷可能最早在第二季度提高利率。市场指标显示，印度，韩国，马来西亚和泰国收紧政策的预期也在建立。

与2013年的“锥度大发脾气”时期相比，某些国家可能仍能更好地度过这场风暴，当时美国对削减刺激措施的押注引发了资本外流和外汇市场的突然回旋。在新兴亚洲国家，中央银行积累了重要的缓冲，部分原因是去年他们的外汇储备增加了4,680亿美元，为八年来最高。

位于华盛顿的国际金融研究所的经济学家塞尔吉·拉瑙(Sergi Lanau)和乔纳森·福特(Jonathan Fortun)表示，更高的利率将暴露巴西和南非等状况不佳的国家，这些国家无法稳定过去一年来不断上升的债务。上周在一份报告中说。

他们写道：“相对于发达市场，为新兴市场提供低利率的低利率空间更为有限。”“更高的利率将大大减少财政空间。只有高增长的亚洲新兴市场才有能力维持主要赤字并稳定债务。”

伦敦Capital Economics驻伦敦的首席新兴市场经济学家威廉·杰克逊(William Jackson)说，在风险最大的市场中，仍然严重依赖外国债务的市场，例如土耳其，肯尼亚和突尼斯。他说，然而，以本币计价的主权债券收益率也有所上升，对拉丁美洲经济造成的伤害最大。

在1.9万亿美元的美国刺激计划通过后，其他新兴市场可能被迫推迟其自身的财政措施，野村控股公司(Nomura Holdings Inc.)一个多月前就强调了这一危险。

野村证券(Nomura)驻新加坡的全球市场研究部主管罗伯·苏巴拉曼(Rob Subbaraman)在最近的一份报告中写道：“政府可能倾向于跟随珍妮特·耶伦(Janet Yellen)的号召，要求其今年在财政政策上采取重大行动，以继续维持庞大甚至更大的财政赤字。” 。“但是，这将是一个危险的策略。”

他说，新兴市场国家政府的净利息负担是发达市场国家政府净利息负担的三倍以上，而新兴市场国家既更倾向于通胀，又依赖外部融资。

除南非外，野村证券还特别指出埃及，巴基斯坦和印度是市场上政府债务的净利息支付额从2011年至2020年激增的市场。