提供评级机构负责任 - Sebi采取了第一步，但这还不够

最近的几个违约，延迟支付和错过的几个大型债券市场借款人的支付已经提高了信用评级机构的作用。暗示是信用评级机构一般对其评级的额外问责制较少发表乐观评级。虽然前者是一种敏感的感知问题，但后者是真的 - 这反过来，如果评级机构已经犯了一个错误，那么如果有的话，那就是评级机构的结果。为此，印度的证券和交易委员会（SEBI）最近发布了一套新的指导方针，其中包括评级机构的披露要求。更重要的是，SEBI介绍了默认概率（PD）的概念。这是一个欢迎的监管，但只有第一步。SEBI需要采取另外两种步骤 - 这是对评级类别的统一解释和费用的持有人，以确保评级机构有前后的问责制，以更好地对准投资者的评级机构的利益。

在2019年6月13日的循环日期，SEBI增加了信用评级机构的披露要求，并且首次要求评级机构披露每个评级类别的违约概率（PD）基准。这意味着每个评级机构现在必须向其评级类别提供一个号码。评级机构现在将公开陈述，什么是“AAA”或“BBB”的评级手段。例如，根据SEBI循环，“AAA”评级必须意味着在三年时间范围内的默认值为0％。虽然SEBI已经向PD表示了几个类别，但对于大多数其他类别，评级机构必须在与SEBI协商后提出自己的PD。根据SEBI通函，这是“使投资者能够更好地辨别信用评级机构的表现”。

这是真的。迄今为止，很难蒸发'AAA'或'AA'或'BBB +'（SO）评级的解除警报含义。评级机构将使用诸如“最高安全”之类的词来描述“AAA”评级或“高度安全”，以描述“AA”评级或“中等安全”来描述“BBB”评级。但是，没有办法判断像“最高安全”或“高度安全”或“适度安全”这样的短语，实际上意味着投资者。当然，有评级转换矩阵和历史违约率，但它们只是历史数据。评级机构既不是一份正式声明，将其评级类别与投资者在未来的内容中联系起来。但那现在变化了。

每个评级机构现在必须使用定量数字将其评级类别链接。不再隐藏在“高度安全”或“适度安全”之类的单词后面。这允许对评级机构的批判性评估。如果，一个评级机构表示，“BBB”评级意味着为期10％的三年违约率，如果实际违约率为15％，则可以指向评级机构的手指，并表示他们已经达到了LAX标准在这个特殊的队列中的前三年。迄今为止，这是不可能的。新规则为评级机构表现提供了一种定量和客观方式。欢迎这一点。但这还不够。SEBI必须做的另外两件事，在PD概念上建立，更好地对准评级机构的激励机构与投资者的激励。

首先是跨评级机构标准化PD基准。一个“AAA”或“BBB”评级应该表示对投资者的同样的事情，而不管哪个评级机构给予评级。在本法规中，一家评级机构可能将“BBB”评级定义为10％的PD，而另一个评级机构将其定义为15％的PD。相反，评级类别应该在各机构和各机构中标准化的评级类别的解释是根据其辛勤评估来分配不同的评级。这是一个相对较小的变化，因为向退房时发布的指南要求评级机构准备自己的PD，但与SEBI进行磋商。因此，推测SEBI在不同评级类别上不会允许PDS的显着差异。其中，假设说话，一个机构的“BBB”评级对应于PD术语的“BB”评级，对投资者来说非常令人困惑，应该避免。

第二个是如果额外的评级性能与ex-ante公开的pds不同步，则提供额定费用的额定费用的规定。与PD的偏差越高，收入率越高，爪覆盖。此收入应返回原来的投资者或Sebi的投资者保护基金。这确保了如果评级机构确实犯错误，它不仅丧失了脸部，而且损失了利润。今天，如果评级机构有较差的轨道记录，它会失去面孔，但这是关于它的。鉴于评级行业本质上是寡头垄断的，经常失去业务的风险也很低。例如，2007年全球金融危机并没有对评级机构造成任何持久的损害，或者将其中任何人丢弃出来。重点是评级机构保守的任何基本激励措施。

解决此问题的一种方法是将评级收入与评级结果联系起来。如果评级机构必须为每个评级类别承担PD，则现在可以提供这一点。这只是建立在最近的SEBI圆形上。这就是通过特别和消费商品公司提供“保修”的标准做法，特别是在公司和消费商品公司提供“保证”。这些公司提供了保修，即该产品将为某些规范履行某些规格的购买后购买。如果没有，公司维修替代产品，以其成本。没有理由为什么评级机构关于服务债券的意见不应受到这一原则的影响。

当然，这一原则不能移植，因为评级机构涉及商业和经济的运作，这比机器的运作更加精确。因此，必须修改这一原理。因此，代替将CLAWBACK原理应用于每个额定乐器，它应该应用于投资组合级别（适用于每个类别），这允许一些意外的场景互相消除。只有在一定的边缘超过PD阈值之后，才能踢的折叠速度 - 说出一半标准偏差。

对此可能的可能性是，这将使这将使评级机构保守并提高一些发行人的资本成本。但是，让评级机构成为保守派的客观。如果这意味着一些宇宙结构面临更高的资本成本或某些类型的借贷和贷款变得不可行，那么就是这样。这不是评级机构的工作，以确保任何借款人的低成本融资的可用性。评级机构的工作是向投资者提供客观评估发行人。评级机构的主要问责制位于投资者，而不是借款人。

Ashutosh Datar是十年内IIFL的机构股票桌面的经济学家。他现在是一个独立的经济学家和印度Datahub.com的创始人。IndiaDatahub.com是一个汇集与印度相关的所有公共数据的平台，以用户友好的格式为经济或社交。