食物通货膨胀 - 驯服或不驯服是问题

过去几年，食品通货膨胀显着延迟。在过去的三年中，由消费者价格指数（CPI）为食品和饮料衡量的食品通货膨胀率平均仅为2％，远低于2012年以来的平均值6％。对于经济，持续的低食物通胀是一种混合的祝福。一方面，它允许整体通货膨胀保持低位使货币政策保持待遇。但另一方面，通过抑制农村收入，它会影响农村消费。也就是说，食品通货膨胀在过去几个月里一直在上升。这在批发价格指数（WPI）而不是CPI中最可见。虽然食品和饮料的CPI在11月份的低于-1.7％至6月份增加到2.4％，但原发性食物的WPI在同一时期的低于-1.7％至5％，而且是最高的超过两年。CPI和WPI之间的恐惧部分反映了两种系列中的Pergents重量，也是拖延在零售价格上的批发价格上涨的滞后。

食物通货膨胀正在上升

季风降雨ytd（7月27日）低于长期平均水平的14％。降雨的分布也少于最佳。反映这一点，kharif作物下的种植面积低于正常的8％，截至7月底，几乎有几半的播种季。在不同脉冲和粗糙谷物等类别，迄今为止的面积超过正常的10％以上。虽然本赛季结束的实际面积不会这一点，但即使是2-3％的较低的面积也会，由于降雨量的子公开分布导致的产量较低，意味着物质落入产量。这只会增加已经增加的食品通货膨胀。

FCI的食物谷物股票在过去几年中最高

重点是，剩下几年剩余低位后的食品通货膨胀是在一个上升。现在政府可以采取措施控制食品通货膨胀。一方面，政府可以积极使用食品谷物股票来控制国内价格。在米饭和小麦中，目前印度食品公司的股票超过了100％以上，缓冲股票规范高达了60％。截至今年7月1日截至7月1日的FCI股票是过去几年中最高的。在脉冲中，媒体报道表明，Nafed的股票在纪录高。在Arhar（Tur）的情况下，主要的Kharif脉冲作物，股票占生产的近20％。政府还可以使用进口来增加国内供应。在脉冲或油籽等类别中，印度已经是一个大型进口商（相对于国内生产）。政府在过去鼓励进口到国内价格。

政府有可能随时尝试并包含食品通货膨胀的工具。政策视角的重要问题不是政府是否有工具或将使用哪些工具包含食物通货膨胀，但这些措施的效果是多么重要，政府是否应该首先尝试并包含食品通货膨胀。

第一个问题的答案是政府在纳入食品通货膨胀方面取得成功的答案在很大程度上取决于降雨量赤字的程度，降低产量的程度和最终的种植模式。当然，较低的生产可以通过进口和股票来处理，但生产的大幅下降不能。同样，如果产量下降是在粗粮或水果和蔬菜等类别中表现出很少或没有股票，那里没有股票，进口量有限，以增加国内生产，那么政府就有珍贵的小政府。但游戏的关键因素是农业周期的状态。2014年和2015年，当我们重新追溯到受控仍然持续干旱和食品通货膨胀时，农业周期有尾风。多年持续的两位数食物通胀使农业有利可图，因此甚至在干旱年份抵消恶劣天气的影响，农民甚至会在作物中投资作物的激励。生产增长也很强劲，进入干旱年。2013-14年，在干旱前的一年中，食品产出增长超过3％，而去年（2018-19）美食产出越来越多。在脉冲中，去年产量下降了10％。在水果和蔬菜中，生产估计去年已持平。因此，今年遏制食品通货膨胀的政府努力将遇到潜在的农业周期的逆风，就像前一年的季节一样。这本身将减少政府政策成功含有食品通货膨胀的赔率。当食品通胀平均超过10％的食物通胀持续数年超过10％时，它也值得记住最后的通胀循环。该循环的经验表明，政府对重大影响周期的能力有限。

虽然政府是否应该尝试并包含食物通胀的更有趣的问题。这不是关于政府是否应该介入市场的经济哲学，而是一个政治问题的问题。持续的低食物通胀在农村地区产生压力，低于正常的季风将只加重它。较高的作物价格部分抵消了这种应力。当然不是所有农民，但至少对一些人来说。但是，如果政府抓住食物通胀，这将加剧农村压力。这对整体经济来说也很糟糕，因为在边缘以来，这也意味着受到影响的人民收入将比否则是在“自然过程中”。但也有一个倒塌的一面。非农业经济正在放缓，房地产和汽车等利率敏感部门正在努力。在这种情况下，剩余的食物通胀仍然是威尔士的paribus，使RBI削减利率。例如，利率下降100bps将是对经济的非农业部分的材料刺激。但这才能发生这种情况，只有在食物通胀仍然很低。如果食物通胀寸平，RBI可能很好地逆转课程并收紧货币政策，增加了非农业经济的逆风。因此，决定是否尝试和积极地包含食品通货膨胀，归结为经济的哪个部分（农业与非农业）政府在这段时间内想要支持。这在很大程度上是政治决定 - 政治目标驱动的政治选择。看看政府在未来几周内的选择是有趣的。正如我之前所写的那样，政府任务的性质意味着它可以从政治角度来看，忽视短期考虑，并专注于经济面临的结构问题。最糟糕的是尝试和支持两者 - 一方面包含食品通货膨胀，通过货币政策支持非农经济，通过财政政策（贷款豁免，现金转移等）来支持农业经济。来自卡纳塔克卡的最新消息表明，这种选择非常有可能。

短期利率低于政策率

最近几年的低食物通胀使政策制定者相信食品通胀在结构上下降。金融市场从RBI开始多次裁员，短期利率低于政策率。但正如我在这件作品中写的那样，目前的低食物通胀阶段没有任何东西。它是正常农业周期的一部分。循环改变齿轮之前只是时间问题。如果今年的干旱如条件加速这一过程，则在剩下的经济减缓时，食物通胀在环境中升高的后果将会显着。如果食物通胀从下几个月从目前的1-2％级到4-5％升级到4-5％，CPI通胀将从目前的3％级别增加到5％，并且市场将不得不转向思考RBI将对RBI进行率削减的速率削减数量将增加利率。鉴于FISC的状态（中央政府的真正财政赤字被CAG估计至少200bps高于报告的数字），财政方面没有杠杆将经济拉出。

Ashutosh Datar是IndiaDatahub.com的创始人，这是一个在线平台，汇集了关于印度的所有公共数据（经济，社会，财务），在用户友好的分析应用程序中。在创造印度地区，他与IIFL机构股票作为其战略师和经济学家。