多亏了SPAC的繁荣 Even WeWork得以公开

WeWork已宣布与特殊目的收购公司BowX Acquisition Corp.(BOWX)进行反向合并。WeWork原本计划在2019年进行IPO，但后来放弃了计划。受合并消息的影响，BOWX SPAC股票在3月26日早盘交易中走高。您应该在BOWX股票与WeWork合并之前购买它，还是暂时不购买SPAC?

SPACs或空白支票公司普遍遭到抛售。由于担心泡沫，市场现在对这些公司感到担忧。仅在大约一个月前，我们看到SPAC的股票数量激增，几家公司宣布他们已经完成了与重要合并目标的交易。但是，BOWX在3月26日的早盘交易中仅上涨了约5%。

WeWork与BOWX SPAC反向合并并公开上市

除了对SPAC的普遍悲观态度之外，对WeWork BOWX合并的反应与选择WeWork作为合并目标有很大关系。当它计划在2019年进行首次公开​​募股时，WeWork的估值超过450亿美元。但是，在公司出现公司治理问题之后，它搁置了首次公开募股。

但是，由于现金消耗严重，WeWork很快就开始寻找现金。作为公司股东之一的软银(SoftBank)救助了该公司，但其估值缩水了80亿美元，这甚至不及WeWork首次公开募股目标的五分之一。

WeWork BOWX合并的详细信息

与BOWX的反向合并使WeWork的预估股权价值为79亿美元，预估EV(企业价值)约为90亿美元。该估值类似于该公司在2019年由软银提供的资金时的估值。

由于采用了SPAC反向合并的结构，目标公司可以提供慷慨的财务预测，而这是传统IPO所禁止的。难怪去年出现了SPAC浪潮。

从WeWork提供的预测来看，至少可以说非常激进，它预计到2021年第四季度将成为调整后EBITDA的正值。从这个角度来看，调整后EBITDA利润率为-70%(是的，您读过对!)在2020年第四季度。

该公司预计，从2020年第四季度到2021年第四季度，其实际入住总人数将从47%提高到75%。它预测到2024年底总入住人数将提高到95%。

WeWork预计其EBITDA利润率将继续扩大，到2024年底达到29%。按绝对值计算，这意味着经调整EBITDA为20亿美元，高于2020年的EBITDA亏损18亿美元。WeWork以2亿美元的价格将多数股权出售给Trustbridge Partners。

您是否应该在WeWork合并之前购买BOWX股票

根据BOWX提供的乐观预测，合并对WeWork的估值为2022年EV收益倍数2.0倍和2023 EV-EBITDA收益倍数6.6倍。如果您愿意接受WeWork提供的预测，则倍数看起来很合理。

同时，对于WeWork而言，除了上市以外，反向并购将是另一条命脉，因为它将从交易中获得12.8亿美元，其中包括8亿美元的PIPE(公共股权的私人投资)。

所有人都说，鉴于WeWork的财务状况不佳以及不确定的经济环境，BOWX SPAC股票看上去并不像买进。在后当前局势时代，对于像WeWork这样的办公空间共享公司来说，这可能是另一回事。在抛售中，其他几个SPAC也下跌了，可能提供比BOWX更好的价值。