CNBC-TV18公民的MPC表示，RBI可能会削减25个BPS，可能会坚持中立的立场

2022-04-22 13:16:07来源：

本周晚些时候在印度金融政策委员会（MPC）会议上提前，CNBC-TV18组建了“公民”MPC“，讨论面板托管的问题和对利率变动的投票。CNBC-TV18面板上的所有经济学家都会一致投票为25个基点，其中四名成员中有四个期望RBI保持“中性”立场。RBI的下一个货币政策将于6月6日公布。

公民队长，印度国会议议员，首席印度经济学家，南瓜·汉普（Sajjid Chinoy），首席印度经济学家，JPMORGAN; Samiran Chakraborty，Citi首席印度经济学家，Citi; Soumya Kanti Ghosh，Group Cea，SBI和Pronab Sen，First顾问，顾问，计划委员会。

以下是摘录：

我们刚刚获得了国内生产总值（GDP）数字。增长放缓问题有多糟糕？

varma：实际放缓实际上是预期的线条，无论我们如何切割或骰子数据，它都显然显示出潜在的势头放缓。实际上建议的是，经济因全球休克和国内休克而受到袭击，因为私人消费和投资都放缓了。更重要的问题是增长冲动前进。截至目前，4月份和早期迹象的数字可能表明增长势头实际上仍然继续放缓。因此，在这个阶段的担忧是，国内和全球的增长冲动，对财政年度的增长概况的弱势和风险都是下行的。

货币政策委员会（MPC）初级授权是通胀控制。但现在随着Sonal Varma指出的是全球和国内放缓，是通货膨胀轨迹可能甚至低于4月份的RBI预测？

Chinoy：现在，在接下来的三个或四个季度的四个百分之四个目标没有在立即威胁下，将会更加舒适。直到几个月前，担心的是，核心通胀在去年年底持续约5.5％左右约为六个月。食品通货膨胀特别较低，始终是，在某些时候，食物价格会反弹，与核心通货膨胀相同将以高于4％的标题号。现在，过去三四个月的核心动量放缓，这也许是Sonal Varma所说的最佳表现，增长已经放缓。我认为国内消费已经放缓，出口将在即将到来的宿舍在全球观察员中，当两个引擎突然缓慢时，经济滞后时，就会突然缓慢。

因此，随着核心通胀软化，它做了两件事 - 首先，它对MPC来说，它的增长势头被减缓，他们已经对两个月前开放的产出差距发表了两件事。他们可能会认为产出差距变得更大，而第二，即使食品价格的平均逆转，4％的目标也受到保护。上一篇审查之间的增量信息和本评价是，现在可能的通货膨胀可能不超过4％，更令人担忧，以至于国内增长和全球增长势头都进一步放缓。

传统上，一个宽松的货币政策或当你放松货币政策时，你必须在财政上有一只眼睛。预算是一个月之遥，但去年的税收收入达到了1.6亿卢比。在这一基础上，2月预算预计税收收入增长了15％。它显然看起来像一个财政违规行为。这一点好吗？

Chakraborty：传统上，MPC没有第二次猜到了政府的预算，因此他们可能会等待实际的预算公告，然后再致电财政问题。但如果我们对我们的特征在于，增长肯定放缓和通货膨胀风险不在地平线上，那么你就可以容忍一点财政滑点，只要它是暂时的时期，它将来回到课程。所以从那个角度来看，我不认为在6月政策中，MPC将担心财政滑雪。这是一个想到更多增长，少财政的时间。

MPC的任务是在集中于增长的同时保持控制下的通货膨胀。所以这次你非常肯定，那个警告很好地照顾了通货膨胀控制吗？

Chakraborty：从某种意义上说，随着Sajjid Chinoy的提及，至少对于可预见的未来，我们没有看到通货膨胀突破4％的标记，并且在过去的情况下，如果您需要相对长的平均水平，则持续持续4％以下。因此，我们可以有所谨慎地拥有一项更严格的货币政策，因为我们从一个非常高的通货膨胀中推出。因此，需要保持政策更严格以改变通胀预期。现在我们已经实现了它，这就是为什么我们可以更加密切地看待增长。

整个问题似乎是甚至尚未传输速率削减。即使我们削减利率，我们也无法有效地松开政策。你如何评估这种情况？

Ghosh：这种传输一直是银行业的常年问题。我认为涉及有几种特质。第一部分是，银行借入仓库窗口的总负债的1％以上，这基本上是传输的信号。在过去的两三个月中，如果您调查数据，去年系统的总货币泄漏已达到3万卢比，实际上历史新高。问题是银行必须维持法定流动性比率（SLR）和流动性覆盖率（LCR）。目前，如果您进行简单的计算，则可以雕刻15.5％的速度为19％。因此，由于LCR加上2％的保证金，银行必须有效地维持19％的单反相机加上3.5％，因此，银行必须在政府证券中持有约24.5-25％。现在这个数字就会显着下降。目前目前约为26.2％。因此，否则除非押金增长率高达达到高峰，否则银行不能维持信贷增长，并且在接下来的几个月内，这种情况不太可能因为有重大的货币泄漏而恢复。如果是这种情况，那么银行无法削减存款率。如果银行不能削减存款率，那么贷款率传输将同样困难。所以鉴于这个问题我认为传输将在接下来的几个月内仍然是一个问题，而且RBI必须考虑如何做到这一点。

你能把所有的诊断放在一起吗？我们对通胀增长，流动性存款增长和财政状况进行了谈过。您如何评估局势并诊断MPC的问题？

森：我认为每个人似乎都达到了通货膨胀轨迹，增长的弱化似乎或多或少地商定了，这是我们目前在银行制度流动性的情况下的事实是一个关注的事实，但我们没有谈过的一件事---事实上，Soumya Kanti Ghosh谈到了它，泄漏了3万亿卢比的流动性进入货币。问题是发生的事情。这不是出乎意料的;选举前一直在发生之前，总是有现金提取的选举目的。真正的百万美元问题是其中的大部分是将返回银行系统，以及其中多少将保留在现金经济中。现在，这是下个月或半月的东西。因此，我们将在大约一个月左右的银行流动资金发生的情况下具有相当不错的想法，这是我们需要密切关注的事情。但即使它没有回到银行制度，我们也需要很清楚，并且在现金经济中也有流动性限制。如果这种流动性限制得到缓解，那么人们应该期望看到一些增长基本上从现金经济反弹中返回，这不会在立即在GDP数据中出现。最终将在稍后发现三四个季度的方式。

所以我不是在增长那么悲观，我应该收集吗？

森：是和否。我认为，就标题PS而言，这是季度GDP PS。我很悲观。我认为这将继续下降一段时间，而且这是微，中小企业（MSMES）部门的放缓的后果。他们现在开始在企业结果中脱颖而出，需要一些时间来逆转，因为该过程确实有一个相当长的问题。所以在接下来的两三个季度我希望数字变得更糟，更糟糕。

您认为MPC应该做些什么？

varma：我们需要回到绘图板上，提出问题现在应该是MPC的优先事项。我认为这个阶段的首要任务是财务稳定。系统非常脆弱。我们已经看到了八个月的NBFC压力继续，因此NBFC，共同基金和银行之间的互连，问题持续了一段时间。其次，当我们讨论和第三个时，课程的生长问题就像你说这一切都是关于在一天结束时传输的。速率削减没有传播，部分是因为流动性很紧。所以我认为如果我们一起将所有这三件事保留在一起，那么这里的普通因素是流动性条件需要积极，扭曲的流动性需要积极。因此，RBI应该给予的第一次承诺，其次是与膨胀在目标内的通货膨胀，其增长低于目标和财务稳定性现在是首要的首要任务。我认为它肯定要求归档，并抢先删除需要交付的任何速率。

您是否会同意裁判不够，需要有一些关于流动性的信号，MPC甚至可以清楚地清楚地明确，即使是财政滑度，也可能这次可能会对增长保持口音。你认为应该是传达的信息吗？

Chinoy：几件事。一，我们不应与通货膨胀的框架过载，这比仪器更多的目标。我同意，金融稳定是一个令人担忧，但有一个人可以使用的监管措施。我同意NBFC部门被冻结，但我们一直在争论某种资产质量审查（AQR）是为了打破非对称信息循环。

我认为框架应该回到通货膨胀的地方，如果通货膨胀低于4％，则在哪里增长。现在，在您的传输问题上，我认为利润率，流动性将有所帮助，但政府可以采取一些步骤来实现更高的货币传播。例如，这些小储蓄率在他们的水平上，他们的存款增长越来越难以接受，并且当增量信用存款比率达到他们的水平时，银行将难以传播速度。除了最后三个星期之外，曲线大部分都是非常陡峭的。我会争辩，因为公共部门借贷要求接近GDP的9％。所以我的观点是流动资金会有所帮助，政府可以做一些财政事项，小储蓄计划的东西，这将有助于使货币传播。

现在，Pradhan Mantri Kisan Yojana（PMKY）不仅适用于拥有五英亩但所有农民的农民，所以将在经济中存在一种压力。随着Soumya Kanti Ghosh表示，随着Soumya Kanti Ghosh的说法，存款增长与信贷增长之间的差距如此之高，银行只是为了存款而渴望。即使是流动性问题，RBI以呼叫率保持速度的方式，如果致力于这样做，那么他们将如何引入更多流动性，他们将如何传播它们对于柔软的一面？

Chakraborty：您的问题的一部分是一个绝对的结构问题，节省了投资余额。我认为我们没有任何短期解决方案，以增加节省的结构问题，甚至减少公共部门借贷需求过夜。

即使这种小储蓄率降低，存款率也没有如此迅速上升？

Chakraborty：这是问题的第一部分是一个非常结构性质，那么就可以改变的东西是什么。因此，在家庭财政储蓄中，您可以更好地促进银行存款的一点储蓄。因此，在这种程度上，银行系统的流动性可能会改善一点，但再次这不会是一个瞬间的过程。市场想要的瞬时解决方案是RBI的流动性规定，这在某种意义上只是踢掉了这条路。因此，如果RBI存在某种指导，即流动性将在当前水平的数量定义感受中保持舒适，我认为这将为市场提供巨大的舒适度。

市场不希望流动性盈余和加权平均呼叫率从回购率降至反向仓储率;这在目前的货币政策运营框架中不会发生。我们必须接受这一点，但在该框架内，如果流动性保持在某种意义上更中性，我认为本身将是一点积极的。

这是足够的，因为脱位是在住房财务公司（HFCS）空间，人或银行甚至愿意借贷。所以只是一种宽敞的政策或舒适的立场，或者你认为额外的东西需要作为最后一个手段的贷款人，购买强调的资产，2009年的东西？

Ghosh：在进入这一点之前，只有一个关于Chinoy对小储蓄的点。我认为落下小的储蓄总是一个非常好的建议，但我不确定政府是否能够降低，因为在过去的几年里，政府一直在为小储蓄的财政赤字融资，因为曾经是因为一次减少对市场借贷的依赖，收益率不会受到影响。所以从那个角度来看，我不知道是否有可能。

关于2009年的某种窗口，我认为NBFCS的当前问题主要是偿付能力问题，因为发生了更好的评级NBFCS正在获得资金，并且没有更好的NBFC，不知怎样区别。我认为这是一个问题的自然过程。

关于Samiran Chakraborty在数量方面的观点，我认为这是一个好主意，但我的感觉是需要做两件事。RBI需要非常清楚地注入耐用的流动性，而不是用摩擦流动性或瞬态流动性更换耐用的流动性，如政府现金余额。其次，我想把球放在RBI的法院，即RBI是否可以向银行提供一些基准，外部基准，我认为在公共领域已经出现了一段时间的银行需要要查看他们是否实际上可以找到一些机制，无论责任方面是否在一起移动，否则除非我们不走在那里，除非我们在那里走下去，那么每个人都将非常困难地传播央行想要的方式。

如果您可以将所有这些处方放在一起，您是否认为需要一个单独的窗口来为NBFCS提供舒适？MPC思考应该是什么，流动性，CRR切割，所有乐器，你会怎么做？

森：我认为正在制造的积分覆盖得非常全面。可以有两个问题需要查看。第一个问题是NBFC问题和Sonal Varma正在谈论的金融稳定性问题，然后我们有替代的观点来到后来说，让系统修复了一段时间。我的个人观点是我们需要得到这个NBFC的东西，也许可以让它以有机方式整理，而不是通过直接的政策干预来排序，因为我们所拥有的是过去10-15岁或所以NBFC与银行业之间的关系以一种不受欢迎的方式改变。现在，我认为这需要进行整理，很多较弱的NBFC需要去，必须合并NBFC部门，以便类似于银行业发生的事情，这是更强大的银行开始接管较弱银行，这种事情将在NBFCS中发生。这是非常可取的。

第二个问题与流动性有关，这是整个问题的核心。流动性不仅仅用于增加贷款或发生变速器。我们还必须关注汇率发生的事情，汇率再次不会充满欢乐。由于世界经济疲软，如果印度卢比继续获得，实际上它肯定是越来越多，对任何人都不好。所以我想象现在的重点应该是流动性，而且利率较少。我不认为利率很大。

最后关于外部基准的问题，作为一个相信市场的人，我的肠道反应是，如果你要修复银行利率，无论您是否称之为外部基准或称之为菲亚特，它来自同一件事。我犹豫了摆脱一个乐器，这些乐器告诉我一些关于我需要内化和反应的市场的东西。因此，损失信息并不帮助任何人，外部基准将导致信息损失。

是时候开始投票了。你期望削减的动作是什么？多少？

varma：我们期待25个基点率。

Chinoy：我们还认为MPC将削减25个基点，因为它们将担心输出差距开放。

Chakraborty：我们预计25个基点率削减。

Ghosh：我们期待25个基点率切割或大于25个BPS。

森：我们预计25个BPS率切断。

姿态应该是什么？

varma：这有点太晚了，所以我们认为这个舞台上的立场可能会留在中性。

Chinoy：这将是中立的。

Chakroborty：这将是中立的，因为他们错过了最后一项政策的船。