JPMORGAN预计2月份RBI的利率审查

摩根委员会周二表示，预计印度储备银行（RBI）预计今年2月将在即将到来的政策审查中。

在接受CNBC-TV18的采访中，印度首席公认经济学家Sajjid Chinoy表示，随着贸易条件对农民的急剧迁移，有很多农业痛苦。

俄罗那州诺兰卡印度的董事总经理和首席印度经济学家Sonal Varma表示，“2月份，我们认为RBI仍然有一个不错的概率将其姿势改为”中立“，我们的基本案例视图是有一个降息，但只在2019年第三季度而不是立即。“

编辑摘录：

问：你用通货膨胀数量留下深刻印象。我们可以预计2月份的费率吗？

varma：在标题水平上印象深刻，对核心水平并不是非常深刻的。所以，我们认为率削减了2月。令人惊讶的是，增长侧指示器现在显然指出正在进行的缓慢，而不仅仅在印度，而且在许多国家的出口增长率等全球指标都在12月份的负面。因此，增长放缓数字似乎在那里。但尽管造成了成本的侧面压力，问题是为什么核心通货膨胀是如此粘的原因，因为通常这是需求的迹象仍然非常强大。

当我们深入了解数字时，它似乎是农村健康和教育正在推动核心通胀。所以它不是基于广泛的。通常，如果您看到需求推动通货膨胀，您应该在所有类别中看到广泛的通胀压力，这并非如此。有特定的类别正在驾驶这一点。

有人怀疑我们拥有的是仿制药的价格更高，因为这是农村地区重量较高的类别，潜在地解释了为什么荒地价格上涨。我们不知道原因，但问题的观点和事实是升高的核心通胀不会凝聚需求条件和较低的商品价格压力。因此，我们更广泛的评估仍然是核心通货膨胀将会出现，我们看到的目前持续高核心通胀是我们所看到的，这是一个特殊的特殊因素，并且过去高价格的一些滞后效果仍然继续，但这不会发生成为可持续的情景。因此，对于2月，我们认为RBI仍然有一个体面的概率将其姿态变为中立，我们的基本案例观点是将有一个速度削减，但只在2019年第三季度而不是立即削减。

问：您认为陷入困境的通胀数字是否打开门以获得更多货币宽松？

Chinoy：我认为增长并不像我们认为的那样弱，这就是我们现在已经有几个星期的观点。如果您只需在印度的高频数据中仔细观察，PMI调查已经保持在相当高的水平，银行信贷增长已经非常巧妙地挑选，至少有一些NBFC具有放缓。

问题是，如果我们在未来几个月期间浏览一年（同比）数量，我们会得到一个非常欺骗的经济印象，因为这是我们在去年的同时，我们在GST补充和增长岗位奠定了非常尖锐。因此，IIP（3.45）是一种经典案例。上周你看看同义词，你会感到增长是暴跌。但如果你看看连续的势头，IIP增长在过去的4-5个月中已经拿到了。

对我来说，我采取了对健康和教育推动的这种特殊核心通胀印刷的声明，但它不是本月的单独，它已经发生了三个月的连续几个月。两个月前，势头为1％的月份（妈妈），上个月，妈妈和本月为0.8％。所以对我来说，这不是一个惊喜。我们总是相信增长并不像我们认为的那么弱。产出差距快速关闭，因此对我来说，有一些定价能力真的不是一个惊喜。

所有这些都说，MPC专注于标题通货膨胀，这一直是他们的任务，他们一再表示他们希望将通胀号码保持接近四个百分点。事实上，鉴于量子和食物膨胀的宽度，甚至考虑了核心势头，接下来的六个月合理地提升了，最终膨胀了直到8月或9月看起来将低于4％。

因此，如果您是MPC成员去参加本次会议，您已经进入了两个软版本，接下来的2-3个季度看起来低于四个百分点，我的机会是2月份的立场变化，我们得到了削减率无论是在2月或4月。我会说的最后一件事是输出差距正在关闭。我认为我们应该在这里仔细，2019年我们不想要的是，这是财政货币和监管宽松的无意中汇合。对我来说是一个关键风险。

问：在我看来，弱点是选择性的，并且较大的经济体育越来越好。因此，您的增长数量是多少，并且您表示您预计Q3的费率。那个日历吗？

varma：它的日历。一个是，现在和现在的事情是如何，11月的IIP号码夸大了潜在的现实。但是，当我看看增量增长司机时，边境的外部行业局势已开始在现在的几个月内才能转化。该地区的数据显示出出口部门的同步速度，中国数据一直很糟糕，技术周期正在拒绝，在印度出口号码也将弱，出口周期之间存在链接，工业生产周期和投资周期。因此，我们可能会低估全球需求将在印度发展的影响。

其次，在财政方面，有上行风险。但是，如果政府将尝试贴近GDP的3.3％，那么这意味着逐步的财政冲动将导致负面进展，即使一个帐户占资产负债表支出，凌晨肯定不是积极的。

第三，银行正在踏入，他们并没有向所有部门提供信誉。它在很大程度上是消费者方面，零售贷款正在上涨。那么中小企业和MSME部门会发生什么？商业房地产部门会发生什么？那些是特定的部门，仍然是信贷约束，这将在未来几个月内显示出来。

所以，我认为现在的情况表明，这确实表明增长很好。也许有一点放缓，但它不会像标题所表达的那么糟糕。但如果我看看渐进的增长司机以及他们在未来9个月内向增长前景建议的促进司机，他们都会导致负面。它对增长前景意味着什么？我认为产出差距已关闭，基本上是某种事物在过去的陈述。我们的观点是，2019年中期的增长将前往6-6.5％，这意味着产出差距将开始扩大。

问：您认为财政职责的担忧是否在选举时间在各种谈论农场包等时常常增加，您认为政府有点难以满足其财政滑行路径吗？

Chinoy：两点，我想我们应该分开今年的财政目标。我认为政府非常热衷于坚持今年的目标3.3％。我不确定，鉴于预算是什么，我们将拥有这么多支出压缩来到达那里。然而，即使我们这样做，也是一个两个月的现象。

更大的担心是我认为是有一种哲学转变，可能是有权，我们已经看到了很多农业困扰。贸易条件急剧抵御农民，我认为我们不认为我们有行政能力，以便推动MSP或将市场价格推向MSP。因此，董事会现在有一种不断增长的喧嚣，实际上有农业收入支持。问题是，如何支付？我在谈论下一个财政年度。如果从理论上从RBI盈余的转移到理论上，我们不应该将赤字与脉冲混淆，因为赤字不会改变。这些转移将支付。但实际上，财政冲动将非常大。所以，我确实担心了。

第二点我会做，如果你退后一步，人们会焦点这么多或固定在中心的赤字上。真正的行动一直在各州和资产负债表上。如果您加入中心，国家，偏离资产负债表和公共部门企业，综合赤字为8.2％的GDP，究竟在五年前的位置。所以，我们没有多少财政空间。

我愿意的最后一件事是我同意野村印度的Sonal Varma在一些全球风险上。然而，事情也搬家了。我并不是说没有部门压力，有中小企业和农民。但事实是石油今天每桶60美元，每桶80美元，这确实提供了积极的贸易冲动。您将看到利润率上升，家庭购买电源上涨，印度的货币佣金在过去的8-9个月内有意义地缓解，现在债券收益率下降了70个基点，贸易加权货币今年折旧了8-9％。所以，我认为经济向前有一些尾风。

问：日期明智，预算首先是“货币政策委员会会议”。因此，您认为2月份是否有剪切或没有切割或根本没有切割？

Chinoy：不，我们相信会有一个削减。我只是认为标题数字太引人注目，因为他们的重点是标题，因此忽略了MPC。我想2月，我们肯定会改变立场。我们的基本案例是更容易继续前进，2月拒绝，在财政情况下没有令人不快的惊喜。

因此，假设在2月1日，政府粘在3.3％，明年的赤字下降3.1％，我认为MPC可能更容易在过去四个月内承认欠盛的量子，削减速度一次，然后购买自己在接下来的3-4个月内到了P脱掉的成长，通货膨胀，财政和油价发生了什么。因此，我们在2月和4月之间的预测中有一个削减，这是一个接近的电话，但我们的基本案例是二月。

问：看看MPC定位的方式。我们知道DOTAKIA一直是愿与于2.19年12月的阅读，他大多可能导致削减。当他发表讲话时，新州长也听起来很糟糕。他说通货膨胀和通胀前景是良性的。但谁是第三票。它看起来像Patra，病毒Acharya和Chetan Phate确认为老鹰队。所以，他是否能够通过PAMI Dua推出投票。你看到2月发生的事情吗？

varma：我同意你的看法。我认为2月的裁剪酒吧有点高。方向上，我们认为会有削减。2月份的酒吧更高，因为当MPC在12月举行会议时，包括在12月晚些时候发布的分钟，那么很明显，通货膨胀将会发出危险。因此，如果MPC的其他五名成员有机会在下一个政策会议上表明削减，并且没有任何一致。因此，从校准紧缩移动，这意味着在下一个政策中没有切割，这将是基本上意味着通过立场的沟通的重要性是无关紧要的。因此，从连续性的角度和排序的角度来看，我认为改变姿势的姿势并不是有意义，将速度切割回桌子，然后通过速率切割来跟进。因此，2月份的裁减酒吧很高，但超过2月应该有一个削减。

问：从州政府借来的市场已经上涨，现在似乎是现在的重要关注。我正在看一些数字，据鉴于现在他们有更大的财政责任份额，据估计，据估计，据据估计，据估计，据估计，鉴于现有的财政责任份额，据估计，据估计，据估计近年来，这是对农业贷款的一些减少规则等等你自己的数字是什么，你在投射什么，你认为这将是这将是大部分财政到来的重要关注吗？

varma：它绝对是一个中期关注的问题，因为事实是，延迟退款和各种方式有一定数量的补贴，延迟退款和各种方式，以达到中心水平年后和国家的中心水平达到赤字目标，通过各种政府公司发布政府服务债券已上涨。所以，当我们看看更广泛的公共部门，中心，州和公共部门公司及其总借贷时 - 这是相当高的，我们现在处于宏观情况，投资需求仍然是良性的，实际上是非常薄弱的私人水平。如果确实私人投资需求以一大私人投资捡起，我们会去哪里？会有巨大的兴奋，这本身可以推高利率，我们需要将这一点结合起来，现在已经建立了很多中期的财政承诺，他们可能不会立即产生影响，但在中期，他们会增加更多的支出，而GST侧收入将继续失望。所以我在中期思考，有财政问题，我们需要快速解决这一问题，尽管近期赤字正在管理。