创金合信基金王浩冰：重点配置估值合理的优质成长股 沿着三个方向布局

创金合信基金王浩冰：重点配置估值合理的优质成长股 沿着三个方向布局

在近期举行的创金合信基金8周年媒体见面会上，创金合信数字经济股票、创金合信动态平衡混合基金经理王浩冰分享了投资框架、市场观点，并就记者关心的话题进行了回复。

王浩冰说，其管理的基金的投资目标都是在基金合同的投资范围内，力争实现长期业绩最优。他表示，最合理或最有效的路径就是去争取每一个小阶段中，组合的风险收益比最优。他并不会刻意去追逐小阶段的收益率达到最高，因为这样有可能承担一些不应该承担的风险，更希望每一个小阶段组合兼具中高收益和中低风险的特征。他表示，虽然在每个小阶段，既有可能做对，也有可能做错，但追求风险收益比最优的方法，可以力争做对的时候赚得多，做错的时候赔得少。经过长期不断地累加，才有机会实现长期业绩最优。

投资框架方面，王浩冰将之概括为，以价值投资为内核，追求风险收益比最优。在实际构建组合的过程中，他主要做两件事情：第一是自下而上选出风险收益比好的个股。对影响股价的所有因素进行合理定价，综合考虑它们的性价比。具体来说，他会综合考虑行业空间、公司壁垒、景气周期与其估值的匹配度，力争选出风险收益比好的个股，这一步也是历史上产品超额收益的主要来源。第二是通过自上而下的方式，将风险收益比较高的个股，以一种合适的方法组合在一起。自上而下通过跟踪行业配置、风格因子配置及其他风险因素，保证组合整体合理地承担风险，这样就能实现比较好的风险管理，从而进一步提高组合的风险收益比。

市场观点方面，王浩冰说，A股市场在快速下跌之后，又出现了快速的反弹，正进入震荡期。总体来看，在当前宏观背景下，估值合理的优质成长股是未来重点配置的方向。主要沿着三个方向：一是泛基建产业链，因为基建应该是稳增长最好、最快的一个抓手，既包括电网设备、风电、TMT基础硬件等新基建，也包括管道材料等老基建。二是科技制造的景气成长领域，其行业空间比较大，增长路径比较明晰，会更多地自下而上寻找定价相对合理、中长期成长性比较好的标的，主要分布在电子、军工、计算机、机械、汽车等领域。三是受益于CPI上行及消费复苏产业链，如农业、交运、食品饮料等板块。

就大家感兴趣的问题，王浩冰进行了相关回复，内容如下：

您认为国产替代化中哪类公司受益比较大？

王浩冰：国产替代比较集中的领域包括半导体、信创产业，还有一些细分的领域，如军工、机械、化工等等。但不管怎样，最后还是要落实到估值和基本面的匹配程度。我目前更多关注军工领域的一些芯片公司，替代速度快，空间大景气度高，定价也比较合理。如果之后半导体相关领域出现风险收益比较高的标的，我也会选择配置。

您为什么没有配置白酒标的，选择了配置啤酒？

王浩冰：首先，如果从中长期维度结合食品饮料行业的估值和壁垒来看，目前行业处于一个合理的位置；其次，在应对四五月疫情修复的行情中，白酒的行业逻辑可能更加依赖于经济修复和财富效应，而啤酒则更可能是基于消费场景修复的逻辑，而我判断此轮经济修复的速度和高度是有一定不确定性的，因此选择啤酒而没有选择白酒。

怎么看待换手率？

王浩冰：投资时，我追求整体的风险收益比最优，而实现整体风险收益比最优的方式是追求每个阶段的风险收益比最优，因此我的投资方式和简单的买入并持有的投资方式是不同的。我会动态比较个股的风险收益比；同时，至少每周都会做一次组合的风险暴露测试，如果发现风险暴露的方向和通过自上而下的分析所得到的结论不同的时候，就需要再次进行评估，考虑是否进行调整。